九龙证券【交易参考】8.4：美国7月非农数据不如预期，市场承压

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【股指】大盘震荡整固。

上周五大盘冲高回落，10点半大盘再次走弱，尾盘略有回升。去年高点是国庆假期情绪推动下的高点，这里越临近去年高点，解套盘越多，所以需要震荡整固。从个股板块涨跌比来看，上涨个数比下跌个数比从0.24回升至1.78，市场情绪回升。从行业板块来看，钢铁非银金融等权重股跌幅继续居前，TMT也在走弱。整体来看，在去年高点附近面临抛压盘，政治局会议逆周期政治加码预期减弱情况下，大盘前高附近或需震荡整固。但在全A和四大指数一季度归母净利润业绩企稳、中长期政策和资金支持下，中长期仍然看好股指。另外，7月底中央政治局会议相比6月底到7月初的中央财经委员会第六次会议删除了低价二字，低于预期，钢铁煤炭化工等周期股继续补跌带动中证500领跌。技术上，前高或有抛压，大盘前高附近或需震荡整固。警惕前期强势板块连续走弱，大盘或变成调整整固，关注3450-500点支撑。操作上短线轻仓多单IM2509也建议逢高止盈，IC2509已止盈，中线回调做多;期权上，牛市价差策略止盈观望，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】对等关税正式施行集运现货震荡走弱

上周五，集运各合约宽幅波动，收于底部十字星。国内现货指数方面，SCFI综合指数为1550.74点，周环比下跌2.63%，整体运价保持下行趋势，NCFI欧线环比下跌3.53%，上半年抢出口对三季度需求产生较大挤压。上周五，主力EC2510冲高回落，成交量持续收缩，空头增仓回落，短期弱势难改，随着现货指数如期下跌，基差修复力度减弱，但1400点附近或有支撑，而远月运价仍有想象空间，EC2512有望成为多配首选。操作上，美国对等关税政策落地，美国对加拿大税率从25%提高至35%，美方再度对俄油进口事项发出威胁，但无论税率如何变动，三季度中国输美国出口需求走弱较为确定，EC2510前期空单继续持有，1400点附近可部分止盈，中线资金可参考目标位1200点，套利方面，10-12反套继续持有。（石舒宇，从业资格号：F3117664，交易咨询号：Z0022772）

贵金属

【黄金】7月非农就业数据大幅不及预期。

上周五数据显示美国7月非农就业人数增加7.3万人，预期增加10.4万人，前值为增加14.7万人，大幅不及预期。美联储维持联邦基金利率维持不变，符合预期，不过美联储主席表示尚未就9月利率做出任何决定，9月降息概率下降，表态偏鹰。美日、美欧盟对等关税达成协议，中美谈判平静，避险情绪回落。上半年黄金涨幅较大，目前需要不断震荡消化。但2025年下半年来看，央行购金、ETF投资和美元疲软将提供支撑黄金宽幅震荡。美联储6月议息会议调高25-26年通胀预期和失业率，调低经济增长预期，同时保持今年还有二次降息，调低明年降息，预计9月美联储再次降息，四季度黄金或继续上攻。黄金长期利好逻辑仍在，包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，黄金的长期上涨的观点不变。操作上建议黄金多单持有观察。期权上，观望，供参考（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【原油】基本面支撑，油价看涨

OPEC+9月份增产的消息令油价短期承压，但是强劲的美国旺季需求依然利多油价。同时中国原油加工同比增速大幅反弹，加工量上升至历史新高，国内原油需求大幅提振，支撑油价。供应端，OPEC+ 4月至9月调升产量，增产政策符合预期，但是实际产量增幅弱于预期。需求端，美国正值驾驶旺季，原油需求有望得到季节性提升，汽油需求量增加至920万桶/日，高于之前一周的略低于900万桶/日；馏分油需求亦增加26.2万桶/日，触及361万桶/日；航空燃油需求创2017年12月以来的最高位。操作上建议：多单持有。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】预期向好，中期回调空间有限

上周五晚沪铜2509下跌0.13%收于78170元/吨。现货方面，上周五上海1#铜现货报价78345，下跌335。市场方面，特朗普政府宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税，豁免铜输入材料。美国只对铜的半成品加征关税，对铜矿、冰铜、粗铜和精炼铜进口关税进行豁免，有助于刺激铜矿、精炼铜等对美国的出口，这样将导致前期奇高的美国铜价受到冲击，纽约铜价大跌。政策理论上利多美国外的铜市，不过目前国内下游需求仍偏淡，价格暂时回调，但后期面临“金九银十”需求旺季，加上国内经济复苏以及政策支持的预期，预计中期铜价回调空间有限。策略上建议仍回调买入做多，沪铜2509参考支撑位77500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】旺季需求预期企业挺价意愿较强

上周五晚沪铝2509收盘上涨0.02%收于20480元/吨。现货方面，上周五无锡A00铝锭现货报价20530，下跌60。市场方面，上游铝土矿因几内亚雨季降雨多，影响矿山生产发运，但国内矿石储备足，实际影响有限。国内电解铝锭库存累库，铝棒库存也增加。淡季氛围浓，现货采买情绪差，升贴水偏弱。宏观上，美国对各国新的“对等关税”生效，中美贸易关税延期，形势有所缓和，但潜在对全球经济的负面影响会比较大。成本端氧化铝价格出现回落，电解铝成本下降冶炼利润增加；供需端，压铸疲软，社库累增，但后期旺季需求预期企业挺价意愿较强。建议借回调继续买入做多，沪铝2509参考支撑位20200元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】缺乏驱动期价震荡

上周五晚沪锡2509小幅震荡走高；基本面，6月份供应端环比微幅回落，6月锡矿进口维持低位；6月份需求新能源领域保持较好，传统领域边际走强，7-8月预期维持刚性需求；库存方面，上周社会库存周度环比小幅增加。消息上：美国7月非农就业人数仅仅增加7.3万人，创9个月最低，远不及预期的11万人。

国家统计局公布数据显示，7月，中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回落0.4个百分点至49.3%。中共中央政治局7月30日召开会议，会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。国内制造业PMI较弱，但经济有韧性；海外不确定仍大，近期矿端复产进程反复，操作上，短线交易，参考支撑位260000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【镍】市场降温，期价区间震荡

上周五晚沪镍2509小幅震荡，Mysteel现货指数报121186.71元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障；国内镍铁供应同比下降明显，印尼高位维持，6月电解镍产量高位回落。需求端，6月份不锈钢产量高位回落，硫酸盐需求不足，不锈钢库存较大但边际改善，能源成本大幅反弹后回落，“反内卷”降温，矿端弱支撑；操作上，短线区间交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【铁矿石】宏观扰动渐退，铁矿区间震荡

上周五晚铁矿2601合约涨0.4%，报761元/吨。产业方面，本期外矿发运量继续回升，全球铁矿发运总量环比增加91.8万吨至3200.9万吨，外矿发运小幅走高，但受前期较低发运影响，本期外矿到港量延续回落，矿端供应压力不大。需求端来看，日均铁水产量环比减少1.62万吨至240.71万吨，铁水产量续降但仍处高位，港口库存有所下降。综合来看，月末政治局会议结束未有增量政策出现，市场情绪有所回落，不过当前铁矿供需偏稳，对矿价支撑较强，预计短期偏强运行。操作上建议铁矿2601合约回调做多，参考支撑位730元/吨。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）

【双焦】资金博弈剧烈，焦煤延续下跌

上周五晚焦煤2601合约跌2.42%，报1088元/吨；焦炭2601合约跌2.41%，报1618.5元/吨。焦煤方面，煤矿开工率小幅回落，煤矿原煤和精煤日均产量微降，焦企开工率和铁水产量维持高位，炼焦煤刚性需求保持韧性，焦煤维持上游去库下游补库趋势，不过市场情绪降温，部分贸易商出货对盘面形成压力。焦炭方面，焦炭四轮提涨后利润仅微增9元/吨，部分焦企亏损减产，供应偏紧，且铁水产量高位对焦炭有较强支撑，钢厂对焦炭采购积极性较好，焦炭基本面延续强势。综合来看，月末政治局会议未有更多超预期内容，焦煤在市场情绪波动下延续下跌，不过短期双焦基本面偏强，且反内卷政策预期有反复炒作可能，预计回调后维持震荡态势。操作上焦煤2601合约单边建议观望，参考支撑位950元/吨。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）

【螺纹钢】政策预期降温，钢价承压回落

上周五晚10合约弱势下跌，收盘3175跌1.18%。8月1日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价小幅下跌，上海3360跌10，广州3420跌10，天津3300跌10；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为8.67万吨，日环比增10.96%。产业方面，在钢厂利润普遍较好情况下铁水供应维持高位，成材产量呈窄幅波动，不过8月份北方地区仍存限产预期，预计产量呈缓慢下降趋势；需求向上承压，高温多雨的季节性因素对终端消费影响较大，且投机需求随情绪降温也明显减少，短期需求仍具淡季特征；库存在淡季阶段小幅累库，钢厂库存加速转移至社会库存。总体来看，近期宏观预期降温，反内卷题材交易回归理性，需求修复有限令市场承压回落，短期市场波动加剧，钢价延续震荡调整。操作上，2510合约参考3100-3250区间震荡。（孙伟涛。从业资格号：F0276620,交易咨询号：Z0014688）

【玻璃】回归弱现实，盘面偏弱运行

上周五晚09合约低开震荡，收盘1093跌1.00%。1日全国均价1233元/吨，环比上一交易日跌3。上周产线无放水和点火，前期点火产线开始出玻璃，周产量环比略增，市场产销率前高后低，企业库存继续小幅下降。近期玻璃生产利润持续修复，供应呈低位小幅回升，终端需求尚无明显起色，随着市场情绪回归理性，中下游补库逐渐放缓。短期盘面承压回落，另外09合约逐渐面临交割，预计市场延续低位震荡运行。操作上，建议暂时观望为主。（孙伟涛。从业资格号：F0276620,交易咨询号：Z0014688）

【甲醇】港口库存或大幅增加，价格承压运行

上周五晚，下跌走势，太仓现货基差-20元/吨。观点：“反内卷”情绪逐渐降温，煤价调整，国产供应维持高位，进口供应将在8月创历史新高，需求回升有限，甲醇港口库存仍将继续并大幅积累，甲醇或承压运行。单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】原油下跌叠加市场情绪降温，价格回落

上周五晚，震荡下跌。观点：“反内卷”情绪逐渐降温，原油下跌，产能投产较大，产量偏高，供应端压力仍较大，受传统淡季效应影响，市场需求表现低迷，下游开工率偏低，需求疲软，聚烯烃供需无明显驱动，宏观面不确定性较强，价格预计震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【PVC】供需弱现实跟随板块回落

上周五晚盘面延续下跌。总体看上周盘面自高位大幅回落。供应端上周产量略有增加，齐鲁石化、伊东东兴等装置检修恢复，供应总体仍维持同期高位。需求端下游制品综合开工率周度略有回升，主要是管材开工率小幅反弹。但终端目前仍受高温、雨水天气影响，订单不足，宏观层面房地产仍拖累终端需求。出口方面，印度需求淡季，关注9月反倾销公布情况。库存端上游厂库去库社库累库。成本方面电石、乙烯价格弱稳，估值驱动不足。总体看V供需依旧维持弱势，宏观情绪再度走弱，反内卷题材交易暂告段落，黑色建材类商品大幅下跌。操作方面，前期多单止盈离场后暂观望或日内短线交易。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】供需偏弱原油反复

上周五晚盘面延续下跌。上周盘面自区间上沿大幅回落。供应端上周产量略有降低，主要是逸盛新材料降负荷，以及台化停车检修。产量维持历年同期最高位。需求端因部分聚酯装置故障停车产量小幅降低，终端织造开工率淡季小幅降低，终端情绪不佳采购积极性不好。库存端厂库去库社库延续小幅累库，成品长丝累库库。成本方面原油区间宽幅震荡，关注后期OPEC+增产产量落地情况。TA加工费小幅走弱，下游产品亏损小幅扩大。总体看供需弱稳成本驱动反复，外围市场大幅波动，技术面区间反复震荡。操作方面区间交易，2601合约区间参考4650-4850。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【碳酸锂】短期资金博弈剧烈

上周五LC2511收盘价69240元/吨，涨1.76%。据钢联，电碳价69000元/吨。上周宏观及政策影响逐渐消退，价格大幅跳水回落，现货报价跟随期货。据百川，上周国内碳酸锂产量小幅下降，青海、江西厂家部分停产。近期储能终端增量明显，动力方面需求有所减弱，新能源汽车消费增速放缓，下游整体需求持稳。近期锂矿价格下调，成本线跟随下移。期货库存低位反弹，现在整体库存高位。整体看虽然“反内卷”情绪有所冷却，但后续国内外预计仍有利多盘面消息，短期资金博弈剧烈，或将回归基本面逻辑。操作上，建议期货lc2511短多长空，参考（60000，80000），企业考虑买入套期保值。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】短期盘面存回落风险

上周五si2511收盘价8495元/吨，跌3.74%。据百川，现货报价约8917元/吨。上周开炉总数小幅增加，四川、青海硅厂有新增开炉，其它地区维持稳定，8月存新增开炉预期。当前工业硅实际需求未有明显起色，下游观望压价情绪较浓。下游硅片环节涨价成功，拉晶厂对硅料价报涨接受度逐渐提高，下游光伏新增装机量大幅回落。铝棒供应充足，目前部分地区铝棒厂因技改而减产。有机硅供应有所收缩，厂家挺价惜售。目前标准仓单持续减少，但行业库存量高位。综合来看，短期盘面易受政策市场情绪波动，长期来看供需矛盾未有明显改善。操作上建议si2511短多长空，参考（8000,10000），或卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】供应呈增长预期

上周五晚ZN2510收盘价22210元/吨，跌0.65%。Wind现货报价22280元/吨。供应端，目前大厂原料锌矿库存较多，整体市场矿加工费报价上涨，矿端存增量预期。国内锌锭供应依旧为增量，8月大部分主产区炼厂以提产增量为主；消费层面仍显淡季格局，下游多板块开工难有明显提升，但受多重利多提振情绪，下游开工稳中有升，厂内原料库存充足仍维持低库存运行。国内外期货交易所库存维持低位。基本面供应过剩为主，宏观面随“反内卷”情绪波动。操作上，建议期货zn2511区间操作，参考（21500,23500），企业考虑卖出虚值看涨期权保护库存。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

农产品

【白糖】市场整体调整影响回调

上周五晚郑糖2601下跌0.32%收于5621元/吨。现货方面，上周五南宁中间商站台报价6030元/吨，报价下调20元，成交一般:南宁仓库报价6030元/吨，报价不变。市场方面，受6月强降雨影响,巴西中南部地区25/26年度食糖产量同比减少,但印度和泰国方面,糖产量同比增加,短期原糖震荡偏弱走势。国内的产销数据非常好，食糖库存不多。广西食糖库存大概只有80万吨左右。不确定在于未来进口情况，有机构预计7月进口75万吨，随后8月开始进口量逐渐下降，如果这样进口压力会减轻。近期郑糖快速回调，主要受整个市场调整影响。不过当前已经进入消费旺季，预计国内糖价成本支撑很强。中线操作上建议等企稳买入做多，郑糖2601参考支撑位5500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】印尼和欧盟即将达成协议国内油脂短期或宽幅震荡

上周五晚国内油脂震荡偏弱。豆油2601收跌0.02%，报8168元/吨；棕榈油2601收跌1.23%，报8804元/吨；菜油2601收跌0.29%，报9407元/吨。现货方面，上周五广东贸易商毛豆油现货基差报价+120。外盘方面，上周五晚CBOT豆油大幅下跌，马来西亚棕榈油大幅下跌。ITS和AmSpec数据显示，马棕7月1-31日棕榈油出口量环比减少6.71%和9.58%。由于马棕7月产量增加，出口量减少，市场预期7月马棕累库概率较大。印尼和欧盟即将签署自由贸易协定，欧盟将对每年100万吨印尼毛棕榈油出口配额给予零关税待遇，超出配额部分则被加征3%的关税。预计油脂短期或宽幅震荡为主。操作上，建议棕榈油01支撑位参考8500附近，豆油01支撑位参考8000。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

【饲料】消息利空豆粕短期或宽幅震荡

上周五晚国内饲料震荡偏强。豆粕2601收涨0.46%，报3049元/吨；菜粕2601收涨0.87%，报2422元/吨。外盘方面，上周五晚CBOT美豆宽幅震荡。现货方面，上周五广东贸易商豆粕现货基差报价-80。近期美豆主产区天气良好利空美豆，导致美豆大跌。据消息，上周国内企业再度购买一船阿根廷豆粕。9月初购买的第一船阿根廷豆粕即将到港，届时需关注豆粕的质量是否合格。国内方面，由于近几个月国内进口大豆到港量较大，油厂开机率维持高位，导致近期油厂出现胀库现象，月底部分油厂有停机计划。预计豆粕短期或宽幅震荡。操作上，建议豆粕2601支撑位参考3000附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

【鸡蛋】存栏高位运行淡季需求不振

上周五鸡蛋主力合约破位下探。现货方面，主产区均价3.20元/斤，低价区报2.94元/斤。前期蛋价涨势迅猛，下游终端消费不及预期，部分市场走货速度放缓迹象。中期来看，在产蛋鸡存栏延续高位运行，供应宽裕。新开产蛋鸡陆续增加，同时受高温天气影响整体上蛋重偏慢，小码蛋压力偏大，一定程度拖累大码蛋价格，造成整体蛋价的下行压力。主力合约虽为旺季合约，但大幅升水，短期压力位参考3713，期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【生猪】宏观情绪主导盘面宽幅震荡

上周五生猪主力合约小幅回调。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为14.02元/公斤，低价区报13.20元/公斤。需求淡季，终端消费依旧疲软，下游抵触高价猪，全国生猪现货价格弱势回调。不过在政策控量的预期下猪价下跌空间或有限。同时月末养殖场缩量抗价情绪提升，二次育肥补栏情绪增加，部分地区猪价止跌企稳。短期需重点关注出栏节奏及二育情绪变化。中期来看，规模养殖场仍有利润，主动去产能积极性不高，能繁母猪存栏量仍处高位运行。近期行情受宏观情绪影响波动加剧，主力合约区间宽幅震荡，支撑位下移至13700，可轻仓买入看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527

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